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宏不雅
财政部、国度税务总局1月9日发布公告调遣光伏、电板产品出口退税政策，咱们以为这是出于减少商业摩擦以及产业升级需要，或对2026年一季度关系商品出口增速组成一定撑捏，瞻望化学品、塑料成品、服装、机械和电气产品等在翌日可能会有跟进调遣出口退税的措施。宏不雅经济运行方面，2025年12月PPI施展略超商场预期，CPI同比联接4个月回升至+0.8%，中枢CPI同比守护在+1.2%的高位，基本允洽商场预期。本周商场眷注12月中国物价数据，下周提倡眷注中国12月金融数据和收支口数据。
电板
1月9日，财政部、税务总局公告调遣电板产品出口退税政策。咱们以为，本次政策是国度强硬推动“反内卷”、堤防“内卷外化”的具体举措，政策联接性较强。从影响来看，关于短期政策建树退税税率梯度式下降和过渡期的安排，企业可通过电板价钱调遣对冲影响，同期国外需求有望迎来抢出口方位；中始终来看，在国外领有电板产能的中国头部电板企业有望进一步训诫巨匠竞争力、赢得更多的国外商场份额和更高的盈利水平。络续保举中国头部电板企业。
何如看待墨西哥关税和中国出口退税调遣？▍咱们判断这次墨西哥加征关税主要受影响国度为中国和韩国为代表的亚洲经济体。咱们测算这次墨西哥加征关税袒护的商品约占中国对墨西哥出口的45%傍边，约略影响中国合座出口约1%的商品。墨西哥晓喻从2026年1月1日开动，对莫得和墨西哥签署解放商业协定的国度加征关税。2024年墨西哥前三猛入口开头地诀别为好意思国、中国、韩国，入口份额诀别为40.3%、20.7%和3.7%。由于中国、韩国等好多亚洲经济体与墨西哥尚无自贸协定签署，因此这次墨西哥加征关税虽未明确针对单个国度，但内容受影响的主若是中国和韩国为代表的亚洲经济体。按照HS四位编码测算，这次墨西哥加征关税商品约占2025年前11个月中国对墨西哥出口的45%傍边。再推敲到墨西哥在我国出口中的占比，咱们猜想这次墨西哥加征关税波及商品约占2025年前11个月中国合座对出门口的1%傍边。
▍墨西哥这次关税调遣不错看作是向好意思国纳“投名状”，教导眷注其他发达经济体尤其是加拿大受好意思国影响跟进调遣对华关税的可能性。好意思国白宫2025年12月发布好意思国国度安全计谋论说，明确饱读吹欧盟、日本、韩国、澳大利亚、加拿大、墨西哥等主要国度调遣商业政策，这不错看作是特朗普向其盟友发出的调遣对华商业政策的明确命令。咱们判断墨西哥这次关税调遣主若是向好意思国“示好”，以互助好意思方对华关税态度的内容行径疏通好意思国将来在《好意思墨加协定》谈判等问题上对墨西哥取舍较为友好和宽厚的格调。推敲到加拿大和墨西哥相似濒临《好意思墨加协定》谈判的问题，咱们判断加拿大受好意思国影响调遣商业政策的可能性高于其他经济体。凭证咱们测算，2025年1-11月，加拿大在我国出口占比约为1.3%。2025年前11个月，我国对加拿大出口以电气建设、机械建设、贱金属成品、纺织服装、塑料橡胶、产品、汽车产业链为主，如果加拿大也取舍肖似墨西哥的调遣商业政策措施的话，咱们判断关系行业受影响可能相对昭彰。
▍概述推敲对墨西哥出口敞口和加征关税税率，咱们瞻望我国汽车产业链、贱金属成品、机械建设出口可能相对受影响较大。这次墨西哥加征关税触及到的产品类别较为粗拙，涵盖了化工产品、塑料橡胶、皮革箱包、纺织服装、陶瓷玻璃、钢铁、贱金属成品、机器建设、电气建设、汽车产业链、产品、玩物等多个品类。凭证咱们测算，milan2025年1-11月，汽车产业链、纺织服装、机械建设是被加征关税中对墨西哥出口金额名次前三的品类，诀别占悉数被加征关税商品出口金额的33.5%、12.3%、10.3%。从加纳税率来看，汽车产业链和钢铁产品对墨西哥出口可能会濒临相对较高税率，诀别为25%-50%和20%-50%，其次为鞋类、陶瓷玻璃、纺织服装、机器建设及零件、电气建设及零件、产品、塑料橡胶、贱金属成品等。由于汽车产业链、贱金属成品、机械建设在2025年1-11月对墨西哥出口敞口诀别为5.8%、3.6%、2.7%，在被加征关税的品类中处于较高水平，重叠其被墨西哥加征的税率也不低，咱们判断关系品类对出门口可能受这次墨西哥关税调遣的影响相对较大。
▍这次光伏等产品出口退税调遣是出于减少商业摩擦以及产业升级需要，或对2026年一季度关系商品出口增速组成一定撑捏，瞻望化学品、塑料成品、服装、机械和电气产品等在翌日可能会有跟进调遣出口退税的措施。财政部、国度税务总局1月9日发布公告调遣光伏、电板产品出口退税政策。凭证咱们测算，这次出口退税调遣触及到的光伏产品占2025年1-11月出口比例约为0.8%，触及到的电板产品占2025年1-11月出口比例约为2.2%。这次出口退税调遣，可在一定进度上裁汰来自国外的商业摩擦风险。永恒来看，这次出口退税调遣也故意于压缩部分过期产能的盈利空间，加快国内光伏、电板关系行业多余产能的出清，刺激国内关系企业向高附加值产品出口标的发展。咱们以为这次出口退税调遣带来的“抢出口”窗口期或对2026年一季度关系商品出口带来利好，但可能对“抢出口”窗口期后关系商品的出口增速组成一定下拉。咱们判断出口退税政策退坡的趋势会延续，米兰咱们梳理后发现面前在出口中占比拟大况且出口退税税率较高的商品还包括化学品、塑料成品、服装、机械和电气产品以及走运建设等，关系品类在翌日可能会有跟进调遣出口退税的措施。
▍宏不雅经济运行追踪：2026年中国有望迎来 “祥和再通胀”。2025年12月PPI施展略超商场预期，环比+0.2%的施展为2024年以来的最高数值，以铜、铝、白银为代表的有色系价钱超涨是中枢驱能源。中下流行业大批呈现出“环比延续下落、同比跌幅收窄”的特征。但需要教导的是，需求偏弱环境下，从上游到中下流行业价钱传导不畅的闲适仍然存在，面前部分上游原材料行业价钱超涨可能会对部分中下流行业的利润空间变成一定挤压。CPI同比联接4个月回升至+0.8%，中枢CPI同比守护在+1.2%的高位，基本允洽商场预期，其中食物价钱同比涨幅扩大组成近期CPI同比读数回升的中枢驱能源。本周商场眷注12月中国物价数据，下周提倡眷注中国12月金融数据和收支口数据。
电板出口退税政策调遣，合座影响瞻望可控▍事项：1月9日，财政部、税务总局发布公告，调遣电板产品出口退税政策。对此，咱们点评如下：
▍出口退税税率梯度式下调，建树过渡期。凭证公告，自2026年4月1日起至2026年12月31日，将电板产品的升值税出口退税率由9%下调至6%；2027年1月1日起，取消电板产品升值税出口退税。从触及的电板产品清单来看，本次税率调遣触及锂原电板、锂离子电板、镍氢电板等。本次税率调遣从本年4月份开动，政策预留一定的过渡期。
▍堤防中国上风产业“内卷外化”。本次出口退税税率的调遣，是继2024年底将电板出口退税税率从13%下调至9%后的进一步延续，咱们以为，关于中国上风产业，裁汰出口退税税率，有助于堤防“内卷外化”，训诫出口产品盈利才气。本次出口退税政策调遣，和1月7日工信部、发改委等部门相接召开能源和储能电板行业茶话会的指点精神相契合，凭证中国汽车能源电板产业定约发布的信息，本次茶话会中枢是接头部署进一步步调能源和储能电板产业竞争步骤责任。
▍瞻望影响2026/2027年出口退税金额约22/66亿好意思元。咱们测算了本次出口退税政策调遣对行业的影响。凭证中国化学与物理电源行业协会数据，2025年1-11月，我国锂离子电板出口金额约692亿好意思元，同比+25.6%，咱们瞻望2025年全年出口金额约760亿好意思元。假定2026/2027年行业出口金额增速保捏每年20%增速，对应2026/2027年出口金额约912/1094亿好意思元。推敲2026年4月后出口退税税率下降3%，瞻望影响全年退税金额约22亿好意思元；推敲2027年出口退税取消，瞻望影响全年退税金额约66亿好意思元。
▍短期影响瞻望可控，中始终利好领有国外产能布局的企业。从企业层面看，咱们以为本次出口退税短期影响可控：一是政策予以过渡期，本年4月之前企业有填塞技巧和国外客户协商，电板手脚中国上风产业，可通过价钱机制进行传导；二是推敲出口退税道路式下降，全年电板有望迎来抢出口的方位，国外需求有望受到进一步拉动。中始终来看，咱们以为，政策利好领有国外产能布局的企业，频年来，中国头部电板企业陆续在东南亚、欧洲布局国外产能，且2026-2027年是密集投产开释期，有助于进一步训诫国外商场份额和盈利才气。
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